行業景氣回落背景下(xià)，利好下(xià)遊改性塑料加工環節。基于全産業鏈視角，考慮到改性塑料上遊原料供需錯配、下(xià)遊需求持續穩定上漲，以及行業自身産業升級的(de)内在動力，我們認爲改性塑料行業将維持較好的(de)景氣度。
◆ 1）8月(yuè)油價震蕩走低，仍屬行業發展相對(duì)舒适區(qū)。
◆ 2）我國原油消費持續增長(cháng)但成品油需求繼續下(xià)降，成品油市場(chǎng)競争進一步加劇，行業景氣将繼續回落。
◆ 3）受國内市場(chǎng)競争加劇影(yǐng)響，煉油闆塊和(hé)化(huà)工闆塊均增收不增利。
◆ 4）行業景氣回落背景下(xià)，利好下(xià)遊改性塑料加工環節。
◆5）投資建議(yì)：推薦中國石化(huà)(5.010, -0.01, -0.20%)（600028.SH）、衛星石化(huà)(13.000, -0.02, -0.15%)（002648.SZ）、廣彙能源(3.340, 0.00, 0.00%)（600256.SH）；關注金發科技(5.610, 0.02, 0.36%)（600143.SH）、國恩股份(23.610, 0.14, 0.60%)（002768.SZ）。
核心觀點
01
最新觀點
1）8月(yuè)油價震蕩走低，仍屬行業發展相對(duì)舒适區(qū)。截至8月(yuè)27日，8月(yuè)Brent油價均價在59.31美(měi)元/桶，震蕩走低。對(duì)石油化(huà)工行業而言，當前油價水(shuǐ)平雖不是最優價格，但是一個(gè)相對(duì)比較舒适的(de)價格區(qū)間。
2）我國原油消費持續增長(cháng)但成品油需求繼續下(xià)降，成品油市場(chǎng)競争進一步加劇，行業景氣将繼續回落。截至2019年7月(yuè)，我國原油表觀消費量達到3.96億噸，同比增長(cháng)7.37%；對(duì)外依存度71.91%，再創新高(gāo)。我國成品油需求達到1.77億噸，同比下(xià)降5.71%；出口量達到3172萬噸，同比增長(cháng)12.94%。
3）受國内市場(chǎng)競争加劇影(yǐng)響，煉油闆塊和(hé)化(huà)工闆塊均增收不增利。2019H1，我國煉油業營業收入1.91萬億元，同比增長(cháng)2.2%；利潤412.8億元，同比下(xià)降62.4%。化(huà)學工業營業收入3.5萬億元，同比增長(cháng)0.8%；利潤2085.4億元，同比下(xià)降13.1%。油氣闆塊營業收入5300億元，同比增長(cháng)9.3%；利潤1046.6億元，同比增長(cháng)19.6%。
4）行業景氣回落背景下(xià)，利好下(xià)遊改性塑料加工環節。基于全産業鏈視角，考慮到改性塑料上遊原料供需錯配、下(xià)遊需求持續穩定上漲，以及行業自身産業升級的(de)内在動力，我們認爲改性塑料行業将維持較好的(de)景氣度。
5）截至8月(yuè)27日，我國石油和(hé)化(huà)工行業總市值4.2萬億，占到全部A股的(de)7.1%。其中，二級子行業石油化(huà)工1.0萬億，占整個(gè)行業24.6%、占全部A股1.7%。年初至今，石油化(huà)工收益率7.0%，較全部A股低17.7個(gè)百分(fēn)點，排名83個(gè)二級子行業的(de)第66位；行業β＜1。行業估值（PE（TTM））13.95x，處在曆史底部區(qū)域。
