行業景氣回落背景下(xià),利好下(xià)遊改性塑料加工環節。基于全産業鏈視角,考慮到改性塑料上遊原料供需錯配、下(xià)遊需求持續穩定上漲,以及行業自身産業升級的(de)内在動力,我們認爲改性塑料行業将維持較好的(de)景氣度。
◆ 1)8月(yuè)油價震蕩走低,仍屬行業發展相對(duì)舒适區(qū)。
◆ 2)我國原油消費持續增長(cháng)但成品油需求繼續下(xià)降,成品油市場(chǎng)競争進一步加劇,行業景氣将繼續回落。
◆ 3)受國内市場(chǎng)競争加劇影(yǐng)響,煉油闆塊和(hé)化(huà)工闆塊均增收不增利。
◆ 4)行業景氣回落背景下(xià),利好下(xià)遊改性塑料加工環節。
◆5)投資建議(yì):推薦中國石化(huà)(5.010, -0.01, -0.20%)(600028.SH)、衛星石化(huà)(13.000, -0.02, -0.15%)(002648.SZ)、廣彙能源(3.340, 0.00, 0.00%)(600256.SH);關注金發科技(5.610, 0.02, 0.36%)(600143.SH)、國恩股份(23.610, 0.14, 0.60%)(002768.SZ)。
核心觀點
01
最新觀點
1)8月(yuè)油價震蕩走低,仍屬行業發展相對(duì)舒适區(qū)。截至8月(yuè)27日,8月(yuè)Brent油價均價在59.31美(měi)元/桶,震蕩走低。對(duì)石油化(huà)工行業而言,當前油價水(shuǐ)平雖不是最優價格,但是一個(gè)相對(duì)比較舒适的(de)價格區(qū)間。
2)我國原油消費持續增長(cháng)但成品油需求繼續下(xià)降,成品油市場(chǎng)競争進一步加劇,行業景氣将繼續回落。截至2019年7月(yuè),我國原油表觀消費量達到3.96億噸,同比增長(cháng)7.37%;對(duì)外依存度71.91%,再創新高(gāo)。我國成品油需求達到1.77億噸,同比下(xià)降5.71%;出口量達到3172萬噸,同比增長(cháng)12.94%。
3)受國内市場(chǎng)競争加劇影(yǐng)響,煉油闆塊和(hé)化(huà)工闆塊均增收不增利。2019H1,我國煉油業營業收入1.91萬億元,同比增長(cháng)2.2%;利潤412.8億元,同比下(xià)降62.4%。化(huà)學工業營業收入3.5萬億元,同比增長(cháng)0.8%;利潤2085.4億元,同比下(xià)降13.1%。油氣闆塊營業收入5300億元,同比增長(cháng)9.3%;利潤1046.6億元,同比增長(cháng)19.6%。
4)行業景氣回落背景下(xià),利好下(xià)遊改性塑料加工環節。基于全産業鏈視角,考慮到改性塑料上遊原料供需錯配、下(xià)遊需求持續穩定上漲,以及行業自身産業升級的(de)内在動力,我們認爲改性塑料行業将維持較好的(de)景氣度。
5)截至8月(yuè)27日,我國石油和(hé)化(huà)工行業總市值4.2萬億,占到全部A股的(de)7.1%。其中,二級子行業石油化(huà)工1.0萬億,占整個(gè)行業24.6%、占全部A股1.7%。年初至今,石油化(huà)工收益率7.0%,較全部A股低17.7個(gè)百分(fēn)點,排名83個(gè)二級子行業的(de)第66位;行業β<1。行業估值(PE(TTM))13.95x,處在曆史底部區(qū)域。